- 浏览: 2865361 次
- 性别:
- 来自: 上海
文章分类
- 全部博客 (2529)
- finance (1459)
- technology (218)
- life (343)
- play (150)
- technology-component (0)
- idea (6)
- house (74)
- health (75)
- work (32)
- joke (23)
- blog (1)
- amazing (13)
- important (22)
- study (13)
- Alternative (0)
- funny (8)
- stock_technology (12)
- business (16)
- car (21)
- decorate (4)
- basketball (2)
- English (16)
- banker (1)
- TheBest (1)
- sample (2)
- love (13)
- management (4)
最新评论
-
zhongmin2012:
BSM确实需要实践,标准ITIL服务流程支持,要做好,需要花费 ...
BSM实施之前做什么 -
shw340518:
提示楼主,有时间逻辑bug:是你妈二十那年写的 那会儿连你爹都 ...
80后辣妈给未来儿子的信~我的儿,你也给我记住了~~~ -
guoapeng:
有相关的文档吗?
it项目管理表格(包含146个DOC文档模板) -
solomon:
看到的都是 这种 CTRL+C 和 CTRL+V 的文章, ...
Designing a website with InfoGlue components -
wendal:
恩, 不错. 有参考价值
Designing a website with InfoGlue components
报告摘要:
钢铁股上涨主要的动力来自于板块轮动与相对估值优势。大盘系统性的上涨是最主要的原因,伴随着无风险利率和风险溢价的下降,所有的行业估值水平 都会提升。在牛市中板块轮动使得在某段时间,某一个板块就显得相对的便宜,从而上演一个估值水平快速提升的行情。牛市中更应该追求相对收益。
冷轧和热轧的盈利能力底部就在眼前。从趋势上看热轧和冷轧的毛利空间已经被压缩到很低了,接近了2005年底2006年初的企业盈亏平衡点,可 以推断的是冷轧和热轧的盈利能力的底部就在眼前。从选股的角度,本分析员更倾向于买入以冷轧板和热轧板为主要产品的上市公司,因为他们的盈利能力的改善空 间更大,进而对业绩增长的贡献也就越大。一直强调的是在原材料价格上涨的背景下,公司纵向一体化战略的实施就尤为重要。顶点财经www.topcj.com
依据一贯的分析框架,OECD领先指标的启稳回升意味着在2007年底2008年初全球工业生产可能会重新步入一个加速的过程,这样会拉动全球钢铁需求的加速。而钢铁需求的加速会对价格产生足够的正面影响,进而提升钢铁企业的盈利能力和业绩表现。
伴随着中国对全球钢铁行业的冲击的减弱,全球钢价的波动率趋于下降,可能会回到历史的平均水平附近。从国内的钢价波动幅度来看,这一趋势也是比 较的明显。钢价波动率的降低意味着钢铁行业的盈利稳定性在增强,这有助于提振投资者对未来的信心,进而提升钢铁股的估值。此外,钢铁企业纵向一体化的战略 成功实施也是增强盈利稳定性的重要举措。
本分析员对钢铁行业的基本观点如下:钢铁股的相对估值优势依然存在;钢铁产品盈利能力的底部即将到来,未来的改善值得期待;2008年上半年全 球工业生产将再次加速,引发国际钢铁需求上升;长期看,全球钢铁行业的稳定性将趋于增强,使得投资者对于未来的信心增强,会提振钢铁股的估值水平;企业纵 向一体化战略的实施有助于增强盈利的稳定性,这也可以提升企业的估值;外部成本内部化的过程将会持续,小企业将更容易受到负面影响。
本分析员认为2007年下半年的钢铁行业投资思路——将钢铁行业的配置集中到大企业上来。随着市场对于大型企业发展战略和盈利稳定的认可,大公 司获得比中小企业更高的估值溢价是可以期待的。继续给予宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)“买入-B”的投资评级,一旦出现较大幅度的 调整,建议继续果断买入。
从估值角度,目前需要关注的风险点是来自风险溢价水平的变化;从基本面角度,目前需要关注的主要是国家政策对钢铁出口的影响,这一点本分析员会密切跟踪。
本分析员对钢铁行业的看法是稳定的、持续的。本次月度报告的主要观点都不是新观点,大部分都是2007年6月份中期策略报告《盈利稳定与外部成本内部化》中系统性阐述过的,感兴趣的投资者可以重新一读。
1.板块轮动与相对估值优势纵观这几年钢铁股的行情,几乎每一次都来自于估值水平的变化。2004年相比2003年,大部分钢铁上市公司的业绩 都出现了30%以上的增长,可是钢铁股大部分都跌去50%以上;2006年第四季度,钢铁上市公司的业绩环比出现了下滑,但钢铁股出现了近100%的涨 幅。钢铁股表现的关键是估值水平的变化,基本面的变化是重要的,但不是最重要的。
钢铁股上涨主要的动力来自于板块轮动与相对估值优势。大盘系统性的上涨是最主要的原因,伴随着无风险利率和风险溢价的下降,所有的行业的估值水 平都会提升。在牛市中板块轮动使得在某段时间,某一个板块就显得相对的便宜,从而上演一个估值水平的快速提升的行情,“千点买一回”的思想无非如此,虽然 这一思想不见得非常非常深刻,但事后从结果看,得以印验,本分析员甚为欣慰。
牛市中更应该追求相对收益。在牛市中,寻找一个能够上涨的股票几乎是不用费力的事情,几乎所有的股票都在涨,绝对收益就不再是最佳的追求,投资者在牛市中 追求的是相对的超额收益,需要寻找能够战胜大盘的行业和公司,正如我们的投资评级体系是相对评级一样。当然,这一观点也是本分析员一贯的观点。在牛市中我 们也不能放松对自己的要求,追求卓越应该是大部分投资者和分析员的目标,而不能仅仅因为赚了钱就懈怠。不赞成对研究成果和观点的简单武断理解。
2.钢铁行业盈利能力的底部就在眼前2006年之前,钢材价格成为衡量企业盈利能力最敏感的因素,因此对钢价的跟踪就至关重要。但是2007年 以来出现的新变化是原材料价格的波动超过了钢价的波动,河北铁精粉价格创历史新高,BDI指数创历史新高,焦炭接近历史新高,而冷轧板、热轧板价格距离历 史最高点还有20%-30%的差距,螺纹钢、线材的价格接近历史最高点。
行业月度报告敬请参阅报告结尾处免责申明3原材料价格的上涨强烈的挤压了钢铁的盈利空间。
冷轧和热轧的盈利能力底部就在眼前。本分析员使用铁精粉、焦炭、废钢等主要原材料的市场价格和钢材的市场价格估算了冷轧、热轧和螺纹钢的毛利空间。由于原 材料全部即时来自市场,因此估算的成本比钢铁企业高一些,但并不影响整个毛利空间的变化趋势,这一估算更多的是体现了市场套利的角度,它比企业的盈利变化 趋势略有提前。从趋势上看热轧和冷轧的毛利空间已经被压缩到很低了,接近了2005年底2006年初的企业盈亏平衡点,可以推断的是冷轧和热轧的盈利能力 的底部就在眼前。另一个证据是2007年7月份的热轧板产量是一年来的新低,这是在产能陆续扩张的背景下实现的,可以说盈利能力的压缩已经使得部分高成本 的企业做出了行为的调整,自动实现了减产。
长材的盈利能力并未因价格的上涨而出现反转,更多的是成本推动的因素。中厚板的盈利能力今年以来表现的较好,这与细分市场的需求强劲不无关系。
由于部分上市公司产品定价的滞后性,可能这些公司的盈利能力低点在第四季度出现,比如宝钢股份。
从选股的角度,本分析员更倾向于买入以冷轧板和热轧板为主要产品的上市公司,因为他们的盈利能力的改善空间更大,进而对业绩增长的贡献也就越大。一直强调的是在原材料价格上涨的背景下,公司纵向一体化战略的实施就尤为重要。
4. 2007年上半年钢铁公司的盈利出现一定的上涨
今年上半年,钢铁上市公司的业绩同比都出现了大幅的上涨,更主要的原因来自于去年上半年钢材价格是个底部。根据估算,钢铁产品盈利能力的高点在一季度末出 现,由于企业的库存因素,大部分的钢铁企业的盈利能力高点体现在第二季度,这也是大部分钢铁企业的业绩环比出现了一些上涨的原因。观察毛利率,大部分公司 都处在10-15%这样的周期中轴附近的水平,鲜有公司超过20%。毛利率的差异在一定程度上反映了产品结构和对原材料占有的区别。
5.投资建议:继续配置大钢铁本分析员对钢铁行业的基本观点如下:
第一,钢铁股的相对估值优势依然存在;第二,钢铁产品盈利能力的底部即将到来,未来的改善值得期待;第三,2008年上半年全球工业生产将再次 加速,引发国际钢铁需求上升;第四,长期看,全球钢铁行业的稳定性将趋于增强,使得投资者对于未来的信心增强,会提振钢铁股的估值水平;第五,企业纵向一 体化战略的实施有助于增强盈利的稳定性,这也可以提升企业的估值;第六,外部成本内部化的过程将会持续,小企业将更容易受到负面影响。
基于此,本分析员认为2007年下半年的钢铁行业投资思路——将钢铁行业的配置集中到大企业上来。大企业的盈利稳定性更强,大企业受外部成本内 部化的影响更小,大企业的纵向一体化战略更为成功,这些都可以提高大型钢铁企业的估值水平,而目前中小型钢铁上市公司的估值普遍高于大型钢铁企业。随着市 场对于大型企业发展战略和盈利稳定的认可,大公司获得比中小企业更高的估值溢价是可以期待的。
继续给予宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)“买入-B”的投资评级,一旦出现较大幅度的调整,建议继续果断买入。
发表评论
-
首批28家创业板公司解禁数量一览表
2010-11-02 00:08 1040名称 上市日期 解禁数量(万股) 解禁股流通 ... -
务必刻骨铭心熟记的一张图
2010-04-19 21:47 931一:买点线。 通常情况下,股 ... -
小盘股行情是否全面结束?
2010-03-29 10:47 879近一个时期,以中小板 ... -
PEPEPEPE
2010-03-11 16:58 838PE就是PRICE EARNING RATIO,中文译为本 ... -
城保 镇保的区别
2010-03-10 13:17 1269缴费低但待遇也低。 ... -
游资最看好什么股?
2010-03-08 16:40 963通过回顾上午的走势可 ... -
值得长线关注个股
2010-03-08 16:39 842不论是去年大肆炒做的H1N1题材,还是历史上的网络股的疯狂 ... -
政府工作报告现投资亮点
2010-03-08 16:35 779中国国务院总理温 ... -
海南楼市井喷三个月后转向有价无市
2010-03-01 14:33 871黄树辉 元宵节,三亚湾畔显现的有些落寞。在这里,除了 ... -
市场最大的做空力量!
2010-01-29 08:26 860中国西电今天上市, ... -
揭秘信用卡套现三种方法 手续费为套现额的10%
2010-01-28 16:12 1890春节过后,沉寂了半个月之久的十里河市场又热闹起来。这里是北京市 ... -
大资金调仓速度将加快
2010-01-20 08:54 893今天消息灵通人士在接受某证券报刊时透露:股指期货有望在4月初推 ... -
周三有个不错的短线机会
2010-01-20 08:53 722大盘指数涨跌有限,但是,一些个股机会却是春色满园关不住。 ... -
哪些个股容易飚涨?
2010-01-20 08:53 790一:突发性政策利好刺激的个股容易飚涨。例如近期地区经济经济 ... -
一条主线十多年了没变过
2010-01-20 08:53 731安徽板块连续跑出大量强势股。 主力资金对总书记的家乡青睐有嘉 ... -
识别强庄股洗盘的几个关键
2010-01-20 08:52 938《实盘日志 》继续围绕强庄股的洗盘为重点,强庄股洗盘 ... -
强势股更强冷门股更冷
2010-01-20 08:52 809周二上午大盘继续保持窄幅牛皮震荡整理的格局,银行股、券商股 ... -
这根趋势线相当重要
2010-01-18 09:01 827一周大盘在平静中收盘,虽然没有出现大跌,同样也没有激动人心的上 ... -
这样的股票下周将突破上涨
2010-01-18 09:01 831下周股指不会有多大波澜起伏的地方,但是,下图这样的个股即 ... -
三个硬性要求
2010-01-18 09:00 887中金所相关负责人周五表示,中金所已完成股指期货投资者适当性制度 ...
相关推荐
钢铁行业:盈利难再恶化,供需平衡仍将维持.pdf
钢铁行业:盈利下行趋势不改,特钢板块值得关注-0905-海通证券-15页.pdf
钢铁行业:盈利大幅下降的一季报也隐含着钢企强弱分化在加剧-0428-中信建投-26页.pdf
20200805-长江证券-钢铁有色行业:钢铁有色行业盈利模式、发展趋势和投资时点.pdf
钢铁行业:Q3特钢更具配置价值,首推大冶特钢.pdf
钢铁行业:Q3特钢更具配置价值,首推大冶特钢
钢铁行业周报:盈利持续维持高位.pdf
钢铁行业周报:盈利持续维持高位
20210119-天风证券-产业债专题之钢铁行业:景气度波动,如何看待钢铁债投资?.pdf
钢铁行业:近年来钢材需求为何屡超预期,需求拐点是否会出现?.pdf
钢铁行业周报:盈利持续性助力板块修复.pdf
钢铁行业:需求旺季,供给克制,盈利底部,博弈有低估值安全垫-0915-中信建投-29页.pdf
钢铁行业周报:悲观预期验证钢铁盈利能力.pdf
钢铁行业周报:盈利持续性助力板块修复
钢铁行业周报:悲观预期验证钢铁盈利能力
钢铁行业策略:盈利理性回归,唯有能者居上.pdf
钢铁行业:欧洲钢铁行业发展梳理,他山之石
钢铁行业:钢厂盈利维持高位,需求预期有所改善.pdf
20200915-东北证券-钢铁行业:欧洲钢铁行业发展梳理,他山之石.pdf
钢铁行业周报:盈利持续上修促发反弹行情.pdf