香港股市的投资魅力：拒绝港股就是拒绝财富

http://www.sina.com.cn 2007年09月29日 13:05 中国经营报

　 　香港离我们很近，但好像又很远，对大多数内地居民来说它仍然是一个陌生的市场。在目前内地A股不断创出新高的背景下，香港股市对内地投资者魅力是什么， 有哪些新的投资风险需要注意？内地投资者大量涌向香港，应该如何投资而不是投机香港股市？针对这些问题，本报记者对英国施罗德投资公司中国总裁高潮生、交 银国际控股有限公司董事总经理温天纳、上海资深理财专家李光一进行了专访。

　　买更便宜的股票是最原始的冲动

　　《中国经营报》：“港股直通车”目前已经成为内地投资者关注的焦点。但在当前A股持续走高的形势下，投资者将更多资金投到海外股市，是更谨慎的做法还是更冒险的做法？

　　高潮生：A股市场过去18个月涨势火爆，已经到了需要分散资产对抗投资风险的时候。随着时间的推移，越来越多的投资人会意识到国际投资给他们带 来的财富效应，领略到正确的投资理念——投资在国际市场上的充分分散化，从而自发地、更积极地融入到国际社会当中去。更重要的意义在于，内地投资人通过全 球市场背景下的实践，能够逐步体会到究竟什么才是正确的投资之路，怎样使自己战胜市场、取得财富效应的概率更高。

　　李光一：我觉得这个规定可以理解为资金自由行，因为不仅仅涉及港股，通过香港市场真正国际化的平台，运用ETF(交易所交易基金)等手段，可以 投资全球市场。港股直通车是否推迟，不影响内地投资者寻找价值洼地的过程。我认为投资香港股市的风险肯定比内地小，内地是新兴市场，香港则是成熟市场，很 多内行人都开玩笑说：“连A股都敢做，还不敢做其他股市吗？”当然，两地市场的操作方式可能有些不同，思维面临转变，存在操作风险，但投资港股本身，我认 为没有风险。

　　《中国经营报》：与A股市场相比，港股在投资环境、投资文化上有哪些显著差异？

　　温天纳：此外，香港非常容易受到外围的影响。次级债危机使恒生指数从24000点跌到19000点，跌幅达4000多点。内地政府出台港股自由行政策时，又从19000点涨到26000点，可以看出，波动是很大的。

　　李光一：香港股市首先是中国股市的一部分，它能够代表中国经济的潜力，从价值投资角度来说，香港股市更能代表中国股市，千万不能拒绝香港，拒绝 香港就是拒绝财富。如果说内地股市是一个小的百货店，那么香港股市就是大超市；如果内地是一个游泳池，那么香港股市就是一个海洋，我们的思维方式都要相应 变化。个人的作用是第一位，买者自负的原则贯彻得非常彻底，内地投资者必须考虑清楚。

　　香港股市的监管比较完善。A股市场投资者比较多听政府，有形之手作用比较大，但是香港政府不会管股市。另外，香港股市既受国际股市的影响，受A股市场的影响也开始逐渐明显。

　　《中国经营报》：在当前A股持续走高的形势下，香港的投资机会在哪里？

　　高潮生：把香港作为海外市场开放的第一站，主要有四个方面的考虑：认知度高，有广泛深入的研究报告做投资参考，两地市场价差的存在以及缓解估值 过高的压力。港股中的上市公司很多都是内地公司，主营业务在内地，因此无论中国的券商还是国际的券商，对它的跟踪分析都比较透彻，全国112家券商，每家 券商都有至少一个分析师专门跟踪H股，没有语言上的障碍，也没有会计制度上的障碍，要跟踪分析起来非常容易。此外，内地市场的封闭性导致了投资人没有更多 的选择，而港股开放后可以帮助他们找到一个真正具有投资价值、而又不是价格被高估了的股票。

　　李光一：现在A股很多企业已经背离其基本面，如果我们承认做股票除了做差价，还有价值投资的话，没有理由阻拦内地股民去买更便宜的内地企业。同 一个企业，同权同利的情况，为什么不购买更便宜的股票呢，这也是很多人购买港股的最原始冲动，所以我相信，很多内地居民肯定还是会买在香港上市的内地企业 的股票。现在很多专家、学者、媒体质疑A股，我觉得这是担心失去话语权，对港股提出质疑的人，其实不少是利益相关者。

　　内地投资者会成为国际金融大鳄的“点心”吗？

　　《中国经营报》：香港市场对内地的开放使内地投资者面临什么样的市场风险？投资人应该如何应对？

　　高潮生：相对于上述四方面的优越性，背后隐藏的风险也有四点：

　　首先，只局限于港股投资，违背了投资分散化的基本准则——投资于相关性低的不同市场。换句话说，投资者希望通过增加港股的投资来，增加投资分散化或减小投资风险，但H股市场和A股市场如此高的相关性，使得这样的投资目的很难实现。

　　第二个风险是人民币升值压力，投资港股必须要承担人民币相对于港币升值带来的损失。

　　第三，A、H套利虽然理论上存在，但实际上没有人能够通过现实的交易手段来实现，因为人民币汇率管制抑制了折价从现实中实现。

　　第四个风险，对内地投资人来说，在一段时间内是最大的风险。在香港，多年的资本运作培养出了一大批投机高手，内地投资人去港股投资，需要和这些 经验丰富的国际投资人博弈。香港在内地投资者眼中是一个价值洼地，但是对于国际投资者来说，这也许已经成了价值高坡，这等于内地投资者用自己的资本帮这些 国际投资者“抬轿子”，成全了别人的财富之梦。从这个角度而言，应该让内地投资者像国际投资者一样，能够在全球市场不断挖掘价值洼地。

　　温天纳：担心内地投资者去香港投资会成为国际金融大鳄的“点心”，并不是杞人忧天。但是，港股也是中国的市场，有很多内地的企业，虽然两地的游 戏规则不一样，但是还可以通过制定一些政策，建立正规的途径来保障投资者进行投资。例如政府在制定资金自由行或者港股直通车的过程当中可能会规定总体规模 上限，不会让资金无限量地流入香港股市，将风险保障在可以控制的水平当中。

　　还有一点需要注意的是，港股的信息相对于A股还不算太多，境内投资人应该多留意境外投资人对港股的看法，多参考境外的研究报告，研究股市的实质增长，从而了解香港市场的特征，了解港股上市公司基本面的情况。尤其要注意的是，炒H股不可以抱着炒A股的态度来做。

　　短期内海外市场还缺乏吸引力

　　《中国经营报》：虽然许多分析师认为内地股市已经严重高估，但长期牛市行情也被很多市场人士看好。在这种情况下，海外市场对内地投资者是否缺乏吸引力？

　　高潮生：根本而言，上市公司的盈利是影响股市的最核心、最关键的因素，如果上市公司不能盈利，不能给投资者带来收益的话，那么这种牛市就进行不下去了。

　　上市公司的盈利来源，是一个非常重要的考察指标。如果盈利来源于、投资于股市、

房地产，不足以支撑上市公司持续性的增长。目前公司靠非主营收入增加盈利还是一个良性循环，但是这种良性循环不可能永远持续下去，一旦到达临界点时就不可能再往上涨，就会演变成恶性循环。

　　在出现大幅回调之前，海外市场可能会对内地投资者缺乏吸引力。目前这个时期投资者更多的还是希望保持观望的态度，一方面内地投资者熟悉A股市场 远比香港市场多，既然内地还能够有不错的收益存在，那么他们更愿意在内地市场进行投资；另一方面，还要看看QDII等到底进行的如何。

　　对外证券投资相关要求

　　投资者：

　　持居民身份证件的中国公民

　　对外证券投资试点单位：

　　天津滨海新区

　　投资规模购汇总额限制：

　　不受年度不超过5万美元购汇总额限制

　　代理银行和券商：

　　中国银行(5.93,0.06,1.02%)天津分行和香港中银国际证券

　　投资品种：

　　香港证券交易所公开上市交易证券品种

　　资金来源：

　　投资者以自有外汇或购汇投资

　　港股证券投资品种之一

　　股票：

　　截至今年7月31日，港股市场共有1206家上市公司。港股证券一大特色是可对指定证券进行买空卖空。

　　权证：

　　港股权证分为股本权证和衍生权证。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。

　　牛熊证：

　　牛证(看好后市)和熊证(看淡后市)合称，也具杠杆投资作用，只需投入相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。牛熊证与权证最大的不同，就是它有强制赎回机制。

　　港股证券投资品种之二

　　交易所买卖基金(ETF)：

　　香港是亚太区(不包括日本)最大ETF市场，平均每日成交逾5亿港元。目前，在港交所上市ETF已达到17只，较保守的投资者可选择债券类ETF。

　　股票挂钩票据(ELN)：

　　在港交所上市买卖的股票挂钩票据分看涨、看跌及勒束式三种，投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择。

　　单位信托/互惠基金：

　　单位信托/互惠基金是指向投资者发行基金单位，把投资者的资金集合一起投资在不同类型证券的投资组合。目前，香港市场上此类产品主要包括房地产信托基金(REITs)和互惠基金。香港市场上共有7只REITs。中国经营报记者：丁玉萍、徐瑾